办公用品领域分析第四集下滑,到底怎么回事

到了第二阶段，它的ROE表现却令人诧异，持续下滑——从年的37.85%下滑至年的21.45%

拆开要素来看，其ROE下滑的原因主要在于总资产周转率的下滑。

具体来看：

拆分具体资产来看，这一阶段，其固定资产周转率从年的7.11下滑至年的6.4

同时，存货周转率也有所下滑，从年的5.35下滑至年的4.95。

其应收账款周转率也在下滑，从55到35

乍一看数据，似乎出货在变慢，对下游话语权也在降低，这个财务数据对应到业务逻辑上，到底怎么回事？

首先，先来看固定资产情况——年至年，其固定资产从2.68亿元增加至7.31亿元，主要为房屋及建筑物，其次是机器设备

而据数据披露，其年至年的生产量同比增长分别为54.18%、58.11%

同时，其在建工程从0.56亿元上升至0.88亿元，项目主要为书写工具制造及技术、材料研发基地建设项目

这样的数据反映出，其产能在逐步扩张，其中办公文具的产量增速很快。

很明显，这样的操作，是在为书写工具产品的产能进行下一步的扩张

其次，再看应收账款情况——年至年，应收账款从0.34亿元上升至1.65亿元，占营收的比例从1.81%上升至3.55%，账龄绝大部分以一年以内账龄为主

注意，这个比例非常小，几乎可以忽略。

尽管营收有所放大，但对比同行来看，话语权仍明显高于同行

那么，综合来看这一阶段的业务逻辑，到底为什么？

答案：打造差异化品牌路线。这一阶段，晨光对其销售模式进行改进：一是引入直销新业务——办公直销（2B业务）；二是在2C业务上，开设直营旗舰店

年12月，设立子公司晨光科力普，主要负责办公文具直销业务。

根据客户的规模大小，客户商品、服务的需求不同，制定方案。其办公直销业务主要分为三大类：

一是电子商务：针对网购型中小客户的零散购买；

二是合约销售：针对大中客户的合约式批量采购

三是定制营销：针对超大型客户的集中招标式规模化采购，如国家电网、中国移动等企业的年度招标采购等

因此，对于这部分业务，客户主流为B端企业，其话语权强。

由于产品的差异性不大，那么适当放宽信用周期，可以助力其业务的进一步扩张（这也解释了为什么应收账款周转率小幅下滑）

其次，是2C的直营旗舰店，晨光生活馆——前期，它依靠内销模式与同行打了个差异化路线与时间差

可随着同行的内销不断增长，这种模式的可复制性强，其差异化越来越小。

而品牌则不同，同行之间难以复制。

年5月，成立晨光生活馆，负责直营旗舰大店业务，据称要打造中国“无印良品”（当然，考虑到无印良品产品品类众多，这一目标能否实现不好说）。

另外，还同时聚焦shoppingmall渠道，推出高端生活馆——九木杂物社。

截至年年报，晨光在全国拥有家晨光生活馆，2家九木杂物社

品牌之间究竟有什么不同？

预知详情，且听下回分解

不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎

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